Le théorème de Modigliani-Miller, développé par Franco Modigliani et Merton Miller dans les années 1950, est l’une des théories les plus importantes de la finance moderne. Ce théorème repose sur certaines hypothèses de marchés de capitaux parfaits, d’information parfaite et d’investisseurs parfaitement rationnels. Cet article examine de plus près les hypothèses du théorème de Modigliani-Miller et explique leurs implications.
1. Introduction au théorème de Modigliani-Miller
Le théorème de Modigliani-Miller stipule que la valeur de marché d’une entreprise est indépendante de la structure de son capital et de ses décisions de financement. Cela signifie que la valeur d’une entreprise n’est pas affectée par des décisions telles que l’émission de dettes ou l’émission d’actions, ou par d’autres décisions de financement telles que le versement de dividendes.
2. Hypothèses de marchés de capitaux parfaits
Le théorème de Modigliani-Miller suppose que les marchés de capitaux sont parfaitement efficaces, ce qui signifie que toutes les informations sont librement disponibles et que tous les investisseurs sont en mesure d’agir en fonction de celles-ci. Cette hypothèse implique que tout changement dans la structure du capital de l’entreprise sera immédiatement reflété dans le prix de son action, ce qui explique pourquoi la valeur de marché de l’entreprise est indépendante de ses décisions de financement.
Le théorème de Modigliani-Miller suppose également que tous les investisseurs disposent d’une information parfaite, c’est-à-dire qu’ils ont toutes les informations dont ils ont besoin pour prendre des décisions éclairées. Cette hypothèse implique que tous les investisseurs sont capables de prendre des décisions rationnelles sur la base de toutes les informations dont ils disposent.
4. Hypothèses d’investisseurs parfaitement rationnels
Le théorème de Modigliani-Miller suppose que tous les investisseurs sont parfaitement rationnels, ce qui signifie qu’ils prennent toujours des décisions qui maximisent leurs gains financiers. Cette hypothèse implique que tous les investisseurs sont capables d’évaluer avec précision les risques et les avantages de toute situation donnée et de prendre des décisions sur la base de ces informations.
5. Hypothèses d’attentes homogènes
Le théorème de Modigliani-Miller suppose également que tous les investisseurs ont des attentes homogènes, c’est-à-dire qu’ils attendent tous les mêmes résultats de différents investissements. Cette hypothèse implique que tous les investisseurs sont capables de prédire avec précision les rendements futurs de différents investissements, et qu’ils ont tous les mêmes attentes en matière de risque et de récompense.
6. Hypothèse de versement constant de dividendes
Le théorème de Modigliani-Miller suppose que les entreprises verseront toujours le même montant de dividendes, quelle que soit leur situation financière. Cette hypothèse implique que les entreprises ne modifieront jamais leurs versements de dividendes à la suite de changements dans leur structure de capital.
7. Hypothèses de risque homogène
Le théorème de Modigliani-Miller suppose que tous les investisseurs sont confrontés aux mêmes risques lorsqu’il s’agit d’investir dans une entreprise particulière. Cette hypothèse implique que tous les investisseurs sont capables d’évaluer avec précision les risques associés à l’investissement dans une entreprise particulière, et qu’ils sont tous exposés aux mêmes risques lorsqu’ils investissent dans cette entreprise.
8. Hypothèse d’absence de coûts de transaction
Le théorème de Modigliani-Miller suppose qu’il n’y a pas de coûts de transaction lorsqu’il s’agit d’investir dans une entreprise particulière. Cette hypothèse implique que tous les investisseurs sont en mesure d’investir dans une entreprise particulière sans encourir de coûts supplémentaires.
9. Hypothèse d’absence d’impôt sur les sociétés
Le théorème de Modigliani-Miller suppose que les entreprises ne sont soumises à aucun impôt sur les sociétés. Cette hypothèse implique que les entreprises n’ont pas à payer d’impôts sur leurs bénéfices ou sur la structure de leur capital, ce qui les rend plus attractives pour les investisseurs.
Le théorème de Modigliani-Miller est une théorie importante de la finance moderne, et il est essentiel de comprendre ses hypothèses pour en saisir les implications. Les hypothèses de marchés de capitaux parfaits, d’information parfaite, d’investisseurs parfaitement rationnels, d’attentes homogènes, de paiements de dividendes constants, de risque homogène, d’absence de coûts de transaction et d’impôts sur les sociétés sont toutes fondamentales pour le théorème de Modigliani-Miller. En comprenant ces hypothèses, les investisseurs peuvent prendre de meilleures décisions lorsqu’il s’agit d’investir dans une entreprise particulière.
Les hypothèses de l’hypothèse MM sont les suivantes :
1) Il existe des marchés de capitaux parfaits.
2) Il n’y a pas de risque.
3) Il n’y a pas de taxes.
4) Il n’y a pas d’inflation.
Les limites de l’hypothèse MM sont les suivantes :
1) Elle ne prend pas en compte le rôle des taxes.
2) Elle ne prend pas en compte le rôle du risque.
3) Elle ne tient pas compte du rôle de l’inflation.
Les hypothèses de l’approche MM de la politique de dividende sont les suivantes :
1) Les investisseurs ont une aversion au risque et préfèrent recevoir des dividendes en espèces plutôt que des dividendes en actions.
2) Les dividendes ne sont pas imposés.
3) Les investisseurs disposent d’une information parfaite.
4) Il n’y a pas de coûts de transaction.
5) Il n’y a pas d’inflation.
En supposant qu’il n’y ait pas d’impôts, la théorie du dividende de Miller et Modigliani stipule que la valeur d’une entreprise n’est pas affectée par sa politique de dividende. En effet, les investisseurs peuvent simplement réinvestir les dividendes qu’ils reçoivent dans l’entreprise, afin d’obtenir un rendement plus élevé.